힘 얻은 강세장 3막, 경제 기대감이 우위
“감세안, 시세 상승 5% 이상의 파급력”
가장 큰 수혜 기대감은 은행

| 이홍규 기자 bernard0202@newspim.com


미국 주식시장의 시세가 도널드 트럼프 전 대통령의 재선 확정을 계기로 한껏 달아올랐다. 지난 10월 말까지 전개됐던 소위 ‘트럼프 트레이드’가 대선 직전 소강상태를 보였다가 다시 가속화하며 시세를 들어올린 것이다. 금융·제조·에너지 업계에 대한 규제 완화 기대감으로 대형 은행, 중장비, 석유주의 가격이 가히 ‘분출’이라 할 수 있을 정도로 강하게 상승했다.

‘트럼프 2.0’ 기대감이 추동한 시세 열기는 관련주에만 국한되지 않았다. 그가 공약으로 내세운 제조시설 회귀 독려나 법인세율 추가 인하 등의 정책이 경제 성장을 전반적으로 뒷받침할 것이라는 기대감에서다. 미국의 내수 성장에 의존하는 소형주와 지역은행의 주가가 당일 큰 폭으로 뛰었거나, 리쇼어링 흐름에 수혜가 예상되는 종목이 최고치를 경신한 이유다.

힘 얻은 강세장 3막

주식시장이 계절적으로 시세에 우호적이라는 연말로 접어든 가운데 연초 인공지능(AI)에 이어 이번에는 ‘트럼프’라는 새로운 추진제를 얻은 모양새다. 주식시장이 2022년 10월부터 시작된 강세장 3년 차의 초기 국면을 지나는 상황에서 앞으로 트럼프의 재집권이 주식시장에 어떤 영향을 미칠지 전문가 의견을 정리해 봤다.

종합된 의견의 결론부터 말하면 주식시장의 강세 열기는 당분간 계속될 가능성에 무게가 실린다. 과거 강세장 3년 차(8차례)의 주된 특징은 경기의 기력 소진과 연방준비제도(Fed)의 통화긴축 정책 등으로 수익률이 저조해지는 현상이 일반적이었지만, 트럼프가 재선됨으로써 과거 수익률 저하를 이끌었던 요인들이 모두 위를 가리키게 됐기 때문이라는 게 그 배경으로 거론된다.

물론 트럼프의 재정지출 확대를 동반한 친기업 정책이나 관세 인상 공약이 물가 상승률을 다시 자극해 연준의 정책금리 인하 기대감을 후퇴시키거나 소비를 되레 위축시킬 염려는 있지만, 미국 경제는 앞선 고물가·고금리 시기에도 강건함을 연출했다는 점에서 당장은 위험보다 기대감에 초점을 두는 시각이 더 많다.

감세안의 파급력

골드만삭스에 의하면 트럼프의 감세안에 따라 법인세율이 현재 21%에서 15%로 인하될 경우 내년 S&P500 기업의 연간 주당순이익은 약 4% 증가할 것으로 전망된다. 현재 내년 S&P500 기업 주당순이익의 컨센서스는 약 275달러다. 여기서 4% 증가하면 약 286달러가 된다. 단순 시산하면 올해(컨센서스 243달러) 대비 약 18% 증가가 전망되는 셈이다. 대선 전 전문가들이 고무적이라고 일컬었던 종전의 컨센서스 14.8%를 크게 웃도는 수치다.

감세안에 의한 내년 주당순이익 예상 증가분 4%가 컨센서스에 바로 반영된다고 가정하고 S&P500 시세에 현재 PER 21.6배를 적용하면 시세는 6200선 근방이 된다. 감세안에 의한 부차적인 긍정 효과를 제외해도 당장 현재보다 5%가량 높은 수준이 된다는 얘기다.

법인세율 인하는 단순한 세금 부담 감소를 넘어 기업 활동 전반에 영향을 미친다. 절세분을 설비투자나 연구개발에 투입할 수 있고, 이는 장기적으로 기업의 경쟁력으로 이어져 수익성 개선을 이끌 수 있다. 또 단기적으로는 자사주 매입이나 배당금 확대 등 주주 환원을 강화하는 계기가 돼 직접적으로 주가 상승을 유도할 수 있다. 이런 점에서 감세안은 5% 이상의 파급력이 있다는 것이 전문가 견해다.

에버코어ISI는 내년 중순까지 S&P500이 현재보다 11% 높은 6600에 도달할 것으로 예상했다. 에버코어ISI는 트럼프의 소속 정당인 공화당이 연방의회 상원과 하원 모두를 장악하게 된 점을 언급하고 “공화당의 싹쓸이는 누구도 예상하지 못한 시나리오였다”며 “규제 완화 전망이 주가 상승을 뒷받침할 것”이라고 주장했다.

비(非)기술주 수명 연장

트럼프의 친기업적 정책은 ‘비기술주로의 로테이션(순환매)’ 현상의 수명 연장을 유도할 것으로 기대된다는 점에서 강세론자들에게 고무적인 것으로 해석되고 있다. 비기술주는 올해 7월 물가 안정화와 연준의 정책금리 완화 기대감에 힘입어 강세를 보이다가 최근 다시 주춤해졌다. 비기술주의 강세는 주식시장의 대형 기술주 쏠림 우려를 완화할 핵심 키로 언급되고 있다.

비기술 업종 중 트럼프의 정책은 자동차 등 제조업, 에너지, 민간 의료보험, 은행 등에 초점이 맞춰져 있다. 이 중에서도 당장 수혜 전망이 명확하게 읽히는 쪽은 은행이다. 은행은 자기자본 요건과 인수합병(M&A) 규제 완화가 기대되는데, 자기자본 요건이 완화되면 은행은 대출 규모를 확대해 수익성을 확보할 수 있고 M&A 규제가 느슨해지면 타 은행을 인수해 시장 지배력을 강화하거나 기존 사업의 범위를 넓힐 수 있다.

2008년 금융위기를 계기로 도입된 바젤III 시행에 따른 자본 요건 강화나 도드-프랭크법에 의한 M&A 규제는 이중으로 압박을 가하는 요인이 돼 대형 은행 경영진 사이에서 불만이 많았다. 웰스파고의 마이크 마요 애널리스트는 관련 기대감이 실현되면 “금융위기 이후 15년 동안 지속된 엄격한 규제의 시대가 끝나고 새로운 시대가 시작되는 신호”라며 은행주에 대해 긍정적으로 평가했다.

에너지나 의료보험 부문의 수혜 기대감도 있다. 앞서 트럼프는 에너지 부담 비용을 대폭 낮추겠다며 석유·천연가스 부문의 시추 허가를 확대하고 환경 규제를 완화해 증산을 유도하겠다고 했다. 규제 완화는 운영비 감소 측면에서 고루 좋게 해석되나, 생산 확대는 가격에 하락 압박을 가해 에너지를 생산하는 업스트림 기업에 부담을 줄 가능성이 있다. 따라서 파이프라인을 운영하는 미드스트림 기업 쪽의 기대감이 더 크다. 의료보험은 현 행정부의 지원금 축소 기조가 되돌려질 것이라는 점에서 기대감이 나온다.

제조업 부문은 아직 기대감과 우려가 혼재돼 있다. 트럼프가 미국 내 제조업의 부흥을 이끌겠다는 취지로 외산 부품 등 수입품에 대한 대폭적인 관세율 인상을 밝혔기 때문이다. 관련 정책은 제조시설이나 공급망을 미국 안에만 두고 있는 기업에는 호재가 될 수 있어도 그렇지 않은 경우 큰 부담이 예상된다.

‘나쁜 금리상승’ 경계

일부 전문가들은 트럼프의 재선을 마냥 주식시장에 긍정적인 것으로만 해석하기 어렵다고 했다. 현재 주식시장이 과거 트럼프 첫 당선 시절을 생각하며 환호하고 있는데, 당시(디스플레이션)와 현재(인플레이션)의 경제 환경이 판이하기 때문에 트럼프의 경제 공약이 불러올 역풍을 염두에 둬야 한다는 것이다. 현재의 시장금리 상승세가 더 속도를 내 ‘나쁜 금리 상승’으로 인식될 염려다.

JP모간은 인플레 우려가 다시 고개를 들고 이에 따라 시장금리 상승세가 한층 가팔라져 주식시장을 위협할 가능성을 예의 주시해야 한다고 했다. 2016년 당시는 트럼프의 승리가 예상되지 않은 데다 투자자의 포지션도 디스인플레이션에 초점이 맞춰져 있었기 때문에 트럼프의 친시장적인 정책은 시세 도약에 큰 힘이 될 수 있었지만, 현재는 그렇지 않은 상황이라고 봤다.

기술주에 역풍이 불 가능성도 단기간 주식시장 시세에 부담이 될 수 있다. 앞서 트럼프는 현 정부의 AI 규제책 철회를 선언한 적이 있어 AI 산업 발전을 촉진하는 환경을 조성할 것으로 예상되나, 반도체 산업의 경우 외산 제품에 대해 관세 부과 엄포를 놓은 만큼 글로벌 공급망에 의존하는 기업일수록 부담이 될 가능성이 있다. 공화당 진영으로부터 독점금지법 위반과 정치적 편향성 지적을 받아온 구글을 둘러싸고도 적지 않은 우려가 나온다.